15 年天然氣調(diào)價(jià)可能 “兩步走”。

　　我們重申在低油價(jià)時(shí)期對(duì)15 年天然氣價(jià)格下行的預(yù)測(cè)(詳見(jiàn)14 年11 月19日和26 日深度報(bào)告)。今年調(diào)價(jià)步驟,我們認(rèn)為可能“一步到位”(接軌和調(diào)價(jià)同時(shí)進(jìn)行)或“兩步走”(1H 先接軌,縮短調(diào)價(jià)周期至半年,2H 再下調(diào))。

　　如“兩步走”:上半年調(diào)價(jià)后均價(jià)基本持平 下半年價(jià)格可能下調(diào)若以14 全年LPG 和燃料油均價(jià)計(jì)算,替代能源比85%,1H15 增存量氣價(jià)或下調(diào)為3.05 元/方(上海門(mén)站),增存量比1:2,加權(quán)均價(jià)基本與之前持平。

　　若調(diào)價(jià)周期縮短至半年,假設(shè) 15H1 油價(jià)均值60/50 美元/桶,2H15 氣價(jià)或繼續(xù)下調(diào)為2.50 和2.34 元/方(基于 90%替代率和2H14-1H15 進(jìn)口均價(jià))。

　　低油價(jià)時(shí)期:天然氣定價(jià)公式的不確定性。

　　目前天然氣門(mén)站價(jià)通過(guò)LPG 和燃料油以及85%-90%替代率與國(guó)際油價(jià)線(xiàn)性?huà)煦^,在低油價(jià)時(shí)代或面臨困難:1)極低的門(mén)站價(jià)會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口管道天然氣虧損,且包含管道輸送費(fèi)的西二線(xiàn)進(jìn)口氣價(jià)與油價(jià)直接掛鉤也有一定的不合理性,不利于提升進(jìn)口積極性和推廣天然氣運(yùn)用; 2)如天然氣定價(jià)高于替代能源價(jià)格,新增需求恐難增長(zhǎng)?；蛟S加快市場(chǎng)化才是解決天然氣定價(jià)的主要出路。

　　相關(guān)公司:氣價(jià)下行預(yù)期 有利于城市燃?xì)狻?/p>

　　我們認(rèn)為,如果氣價(jià)調(diào)整分兩步走總體向下,將有利于城市燃?xì)馔卣瓜掠?改善氣量增長(zhǎng)的預(yù)期。LNG 碼頭利用率偏低,國(guó)產(chǎn)氣產(chǎn)量較低,說(shuō)明供應(yīng)增長(zhǎng)還有彈性,不會(huì)制約天然氣量增長(zhǎng)。我們看好的燃?xì)夤緸樯钲谌細(xì)?12.05,-0.260,-2.11%)。氣價(jià)下行可能會(huì)導(dǎo)致中石油上游盈利和進(jìn)口氣虧損風(fēng)險(xiǎn)將加大。